О моментуме

В финансовой литературе есть традиция импульса, восходящая к началу 1990-х годов. До академического изучения импульс был основным продуктом технического анализа в течение многих десятилетий. Видные ученые/авторы Jegadeesh , Titman , Asness , Rouwenhorst , Moskowitz и Хонг .

Краткий обзор этих статей может оказаться полезным, поскольку значительные эконометрические усилия были вложены в анализ, охватывающий разное время, и разные классы активов.

Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency, Jegadeesh and Titman (1993)

Variables that Explain Stock Returns: Simulated and Empirical Evidence, Asness (1994)

---

Последующая литература продемонстрировала кросс-секционную эффективность по рынкам, классам активов и времени:

Style Momentum Within the S&P 500 Index (Chen and De Bondt; 2004) and Cross-Asset Style Momentum (Kim; 2010)

Industry / Sector: Do Industries Explain Momentum?, Moskowitz and Grinblatt (1999)

Smallcap (ex-micro): Bad News Travels Slowly: Size, Analyst Coverage, and the Profitability of Momentum Strategies, Hong et al (1999)

European Equities: International Momentum Strategies, Rouwenhorst (1997)

UK: The Profitability of Momentum Investing, by Lui et al (1999)

China: Contrarian and momentum strategies in the China stock market: 1993-2000, Kang et al (2002)

Japan: Momentum in Japan: The Exception that Proves the Rule, Asness (2011)

Emerging Equities: Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets, Rouwenhorst (1999)

Global Equities: Momentum Investing and Business Cycle Risk: Evidence from Pole to Pole, Griffin et al (2002)

FX: Do Momentum Based Strategies Still Work In Foreign Currency Markets? (Okunev and White, 2003), Interaction between Technical Currency Trading and Exchange Rate Fluctuations (Schulmeister, 2006), Momentum in Stock Market Returns: Implications for Risk Premia on Foreign Currencies (Nitschka, 2010), and Currency Momentum Strategies (Menkhoff et al, 2011)

Commodities: Momentum strategies in commodity futures markets, Miffre and Rallis (2007)

Cross-Asset: Parallels Between the Cross-sectional Predictability of Stock and Country Returns (Asness et al, 1997), Global Tactical Cross-Asset Allocation: Applying Value and Momentum Across Asset Classes (Blitz and Van Vliet; 2007), and Momentum and Value Everywhere (Asness, Moskowitz, and Pedersen; 2009)

Inter-Asset: Macromomentum: Returns Predictability in International Equity Indices, Bhojraj (2006)

Показано, что даже 52-недельные максимумы, неизменно любимые техническими аналитиками, связаны с моментумом. 52-Week High and Momentum Investing (George and Hwang, 2004).

Эффективность временных рядов была продемонстрирована в:

Market States and Momentum (Gutierrez et al, 2003) Time-Varying Momentum Profitability (Wang and Xu, 2010)

В литературе было предложено множество объяснений касательно эффективности, и продолжительности импульса. Превалирует мнение, что это когнитивное искажение (essentially cognitive bias).

• When are Contrarian Profits Due to Stock Market Overreaction?, Lo and Mackinlay (1990)
• A Model of Investor Sentiment, Barberis, Shleifer, Vishny (1997)
• A Unified Theory of Underreaction, Momentum Trading and Overreaction in Asset Markets, Hong and Stein (1997)
• Investor Psychology and Security Market Under- and Over-Reactions, Daniel, Hirshleifer, Subrahmanyam (1998)
• Price Momentum and Trading Volume, Lee and Swaminathan (1998)
• Underreactions and Overreactions: The Influence of Information Reliability and Portfolio Formation Rules, Bloomfield et al (1998)
• Momentum – Reversal Strategy, Yu and Chen (2011)

Другие предлагаемые объяснения:

• Excess Covariance: Momentum and Autocorrelation in Stock Returns, Lewellen (2002)
• Tax Loss Harvesting: Predicting Stock Price Movements from Past Returns: The Role of Consistency and Tax-Loss Selling, Grinblatt and Moskowitz (2004)
• Prospect Theory / Disposition Effect: Prospect Theory, Mental Accounting, and Momentum (Han and Grinblatt; 2004) and The Disposition Effect and Underreaction to News (Frazzini; 2006)
• Cross-sectional Expected Returns: Momentum is Not an Anomaly, Dittmar et al (2007)
• Informed trading: Momentum and Informed Trading, Hameed et al (2008)
• Sentiment: Sentiment and Momentum, Doukas et al (2010)

Следующая литература была ретроспективно исследована в Dissecting Anomalies , Fama and French (2008):

• The Cross-Section of Expected Stock Returns, Fama and French (1992)
• Contrarian Investment Extrapolation and Risk, Lakonishok, Shleifer, and Vishny (1994)
• On Persistence in Mutual Fund Performance, Carhart (1997)

Этот контекст объясняет, почему импульс часто смешивают с другими факторами, чаще всего ценностью. Например, Эснесс является давним сторонником комбинации стоимости / импульса из-за отрицательной корреляции портфеля.

Соответствующая литература:

• The Interaction of Value and Momentum Strategies, Asness (1998)
• Global Tactical Cross-Asset Allocation: Applying Value and Momentum Across Asset Classes, Blitz and Van Vliet (2008)
• Applying Value and Momentum Across Asset Classes in a Quantitative Tactical Asset Allocation Framework, Wang (2011)
• Size, Value, and Momentum in International Stock Returns, Fama and French (2011)